2019Q1重返高速增长轨道,预期 19H1利润增速中枢 40%。 2019Q1,公司营收 10.45亿元,同比增长 15.49%,归母净利润 0.40亿元,同比增长 82.45%。 我们预计 2019~2020年公司光学产品即将收入放量,业绩也将迎来快速增长。
   
受益于屏下光学指纹识别芯片,公司 Lens 有望迎来放量增长。 光学屏下指纹识别迎来放量期, 2019年全球出货量有望达到 1.8亿颗。神盾是韩系客户指纹识别芯片核心供应链厂商, 2019年供应韩系客户 A 系列屏下产品。随着屏下指纹识别芯片市场的放量,公司 Lens 产品也有望迎来增长。
   
玻塑混合镜头登上舞台,公司已配合国内大客户小批量试产。 手机镜头持续升级, 玻塑混合成为重要技术路径。由于进一步设计满足厚度瓶颈的 8P产品难度提升, 6P1G 等玻塑混合镜头成为未来更高像素的重要选择方案之一。模造玻璃在规模量产性和高解析度两方面都满足,较适合于手机成像镜头。公司玻塑混合镜头已经开始小量试产。
   
车载摄像头是汽车之眼,担任主动控制功能的信号入口。 公司与车载影像传感器生产商 On-Semi 和算法方案公司 Mobileye 等建立良好的研发合作关系,使得公司的镜头可以与这些传感器和方案同步推出。公司配合Mobileye 的 EyeQ 系列产品,已经通过 8款镜头认证。 ADAS 所用车载玻塑混合镜头,涉及两片以上的玻璃镜片,制造难度更大,单品价值量更高。
   
盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应 2019/7/24日收盘价 PE 分别为 23.2、 15.4、 12.2倍,首次覆盖, 给予“买入”评级。
   
风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期; 玻塑混合推出不及预期;车载摄像头市场不及预期;运动相机市场不确定性持续。