公司以光学和触控显示作为双主业,光学业务战略核心地位确立。光学业务和触控显示业务都是公司重点发展的主业,其中光学业务的技术含量更高,稀缺性更强,具有更高的市场关注度,因此被公司确立为长期发展的战略核心业务,公司拥有一支综合实力极强的光学业务团队,玻璃镜头(主要用于运动相机、车载等)技术全球领先,目前塑料镜头(主要用于手机)同样研发成功。我们认为,光学是目前电子行业具有非常高创新活力的领域,双摄、3DSensing和ADAS系统的发展使镜头、模组的市场总容量和单机价值量均不断攀升,公司的镜头技术国内稀缺,当前的战略调整符合产业大趋势,长期看好公司发展。
运动相机和车载摄像头优势明显,手机镜头突破海外大客户。公司在运动相机镜头领域技术优势明显,是全球运动相机龙头GoPro的主力供应商,今年受益下游需求旺盛,业绩明显增长;车载领域,公司成功进入国际大客户T公司的供应体系,T客户新车型拥有8颗车载镜头,2017年底时月产能将达2万台,市场前景良好。手机镜头领域,成功在韩国大客户的产品中实现量产,并有多款产品在送样测试过程中。新产品中,虹膜识别模组研发成功,双摄模组研发进展顺利,2017H2有望实现国内重点客户突破。
扩产计划进展顺利,下半年将贡献更高业绩。光学业务方面,年产6000万颗手机镜头募投项目基本完成,Q4月产能可以达到5KK,产品良率和毛利率均达到行业平均水平。年产6000万颗手机摄像模组项目已完成产能规划,8条COB线架设完毕。触控显示方面,公司与国内行业龙头京东方紧密合作。去年起投资9.8亿建设年产能8000万片的重庆项目,目前第一期已经建成并投入使用,设计月产能3KK,二期工程建设进展顺利。
员工持股计划顺利完成,准备发行公司债补足资金缺口。2017H1公司的员工持股计划顺利完成,以平均16.4元的价格购入总额约2亿元的公司股票。上半年公司完成了将总部迁到南昌的工作,在地方政府和银行的支持方面更加有利。为补足快速发展的资金缺口,公司准备通过公开方式向合格投资者发行公司债不超过6.3亿元,目前正在深圳证券交易所审核中。
盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019年营收分别为55.89/78.76/112.67亿元,净利润3.20/5.00/7.25亿元,对应EPS0.57/0.90/1.30元,参考同行业可比公司,并考虑到公司光学镜头业务的稀缺性,给予公司2018年动态PE30倍,对应目标价27.00元。维持“买入”评级。
风险提示:客户拓展进度不及预期。