一、事件概述
   
近日,公司发布2017年半年报,实现营业收入21.63亿元,同比增长188.31%;实现归属于上市公司净利润8304.59万元,同比增长19.93%;扣非净利润为8046.08万元,同比增长43.38%;基本每股收益为0.1427元/股。2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.5至2.0亿元,变动幅度为12.87%至50.50%。
   
二、分析与判断
   
中报营收高增长,扣非净利润增长明显
   
1、1)上半年,公司光学产品、触控显示产品和集成电路三块业务分别实现营业收入1.86、8.15和5.64亿元,其中光学产品和触控显示产品的同比增幅分别为39.02%和32.19%。2)公司综合毛利率水平为10.35%,同比下降10.02个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.48%、4.13%和1.10%,同比分别下降0.95、4.93和0.35个百分点。
   
2、我们认为,公司上半年营收增幅188.31%,归母净利润增长19.93%,扣非净利润同比增长43.38%。营收增幅较大,扣非净利润增长显著,主要原因在于公司光学产品、触控显示产品板块收入规模均实现较大幅度增长,集成电路贸易业务收入贡献也比较大。随着GoPro产品销售向好,智能手机镜头和车载镜头业务客户拓展的推进,以及触控显示产能的扩充,公司业绩有望迎来高增长。
   
运动相机镜头业务向好,手机和车载贡献新增长点
   
1、报告期,智能手机方面,公司年产6000万颗高像素手机镜头项目设备产能、产品研发均已达成项目规划;年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成8条COB生产线的架设,月产能540万颗。公司年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,高清广角模组一期设备已经上线,已具备非手机类模组研发和生产能力。在常规高清广角镜头方面,运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等持续供货知名客户。车载方面,公司已经成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。AR/VR方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360度全景摄像模组已批量出货。
   
2、我们认为,光学产业是公司的主营业务之一,下游包括运动相机领域、智能手机、平板电脑、车载以及VR/AR等。由于GoPro运动相机新产品的开发时间延后,公司高清广角镜头延后量产,导致公司2016年业绩受到影响。但随着2016年9月GoPro新产品Hero5的推出,其产品出货量持续增长。我们预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。另外,智能手机镜头及模组业务的推进,也将为公司业绩增长注入动力。
   
触控显示聚焦大客户,产能扩充助力增长
   
在触控显示领域,公司聚焦大客户,深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆联创暨实施年产8000万片新型触控显示一体化产片产业化项目建设进展顺利。目前,项目第一期已经建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元,当前股价对应PE为30X、19X和16X。公司是国内特斯拉产业链核心标的,具备技术优势,客户资源优秀,因此给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值21.0~24.0元,给予公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
车载与手机客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。