报告导读公司发布2018年三季报,实现营收35.39亿,同比减少2.10%,实现归母净利润1.83亿,同比增长22.11%,处在此前预告的下限。实现扣非归母净利润1.49亿,同比增长1.62%。
   
投资要点
   
产品结构进一步改善,营收增长趋向稳定公司Q3单季度实现营收13.41亿,同比减少7.61%,实现归母净利润0.87亿,同比增长29.54%,实现扣非归母净利润0.67亿,同比增长2.08%。
   
营收略微减少,主要是贸易类的其他收入下降35.63%,而主业收入增加42.44%,我们预计主要是重庆的触控产能的进一步释放以及光学镜头业务的增加。因此单季度实现毛利率13.52%,环比增加1.99pct,同比增加0.83pct。
   
模造玻璃技术国内领先,未来受益3D sensing 产业链爆发我们测算智能手机的3D sensing 硬件搭载率将从2017年的不到3%增长到2020年的39%,对应行业规模有望从2017年的7.6亿美元增长到2020年的112亿美元。其中发射端核心价值量集中在vcsel、准直镜头和DOE,而模造玻璃技术是实现玻塑混合的准直镜头的核心技术之一,公司作为国内领先,已经成功进入H 客户供应链,未来有望充分受益3D sensing 产业链爆发。
   
技术优势逐渐显现,静待业绩兑现分业务来看,我们预计Q4以及明年的业务进展值得期待。触控端,受益于重庆二期的投产以及S 客户的订单,预计产能利用率将进一步提高;手机Lens端也将从S 以及H 客户上获得突破;车载Lens 端在通过Mobileye 认证后,考虑到公司已经中标多家欧洲TIer1厂商的多家镜头供应,明年有望实现快速增长。
   
盈利预测及估值公司是玻璃镜头A 股稀缺标的,基于模造玻璃镜头的拓展非常顺利,且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS 为0.63、0.90、1.32元/股,同比增长22.24%、42.77%、46.29%。
   
风险提示客户拓展不及预期、行业竞争加剧